Реальные опционы это. Для продолжения работы вам необходимо ввести капчу


Они обеспечивают все необходимые условия для будущих капиталовложений, но не принимают окончательного решения до подтверждения их потенциала.

В тех отраслях, которые являются наукоемкими или характеризуются высоким уровнем расходов на маркетинг, корпорации также постоянно сталкиваются с проблемой выбора сфер применения своих ресурсов. По сути, все управленческие решения можно рассматривать в категориях теории опционов. Истинная сила реальных опционов состоит в том, что они способны стать принципиальной основой для разработки корпоративной стратегии. В данной статье показан реальные опционы это создания такой основы.

Если чистая приведенная стоимость net present value, NPV проектов оказывалась положительной, компания начинала бурение и разработку соответствующих участков.

реальные опционы это

Если же участки реальные опционы это как неперспективные а таких было большинство, поскольку необходимые издержки, как правило, оказывались слишком высокими по сравнению с ожидаемыми доходамиих разработка откладывалась в долгий ящик. Чтобы избавиться от лицензий на участки, требующие расходов хотя и небольших и малопривлекательные для инвестиций, корпорация приняла решение выставить их на продажу.

Ее руководители полагали, что другие фирмы могут заинтересоваться предложением задешево приобрести права на разработку участков, подходящих им реальные опционы это географической или стратегической точки зрения.

Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Менеджерам компании, выполнявшим программу реализации активов, было предложено изменить способ расчета стоимости участков.

Обычный подход заключается в том, чтобы определить, сколько стоит участок, если начать его разработку немедленно. Суть нового метода состоит в оценке самой возможности начать эксплуатацию участка в будущем, если объем извлекаемых запасов нефти возрастет в результате внедрения новых технологий бурения и добычи.

Иными словами, руководство нефтяной корпорации должно было применить к условиям своей отрасли идею, заложенную в опционах — финансовых инструментах, широко распространенных на финансовом рынке.

С помощью простой финансовой модели менеджеры смогли определить опционную стоимость участков на пять лет. При этом реальные опционы это неопределенность в отношении объема запасов нефти и будущих цен на нее, а также возможность гибкой реакции компании на изменения этих факторов.

Выбор реальных опционов

После переоценки портфеля руководители приняли решение сохранить те участки, опционная стоимость которых оказалась высокой, а остальные выставить на продажу уже не по символической цене как предполагалось ранееа по соответствующей их истинной стоимости.

Указанная процедура базируется на модели определения цены финансового опциона, разработанной Фишером Блэком Fischer Black и Майроном Шоулзом Myron Scholesа затем модифицированной Робертом Мертоном Robert Merton [1]и на выводах Стюарта Майерса Stewart Myers из Массачусетского технологического института о целесообразности ее использования для оценки реальные опционы это возможностей в реальном секторе, то есть на рынках товаров и нефинансовых услуг [2].

Ценность сохранения простора для маневра наиболее четко проявляется в капиталоемких отраслях, таких как нефтедобыча. В этой отрасли процессы лицензирования, разведки, оценки запасов и разработки естественным образом становятся этапами, каждый из которых начинается или откладывается в зависимости от результатов предыдущего. Наш опыт работы в энергетическом секторе свидетельствует о том, что менеджеры некоторых ведущих фирм интуитивно рассматривают открывающиеся перед ними инвестиционные возможности как реальные опционы по аналогии с финансовыми опционами и обеспечивают все необходимые условия для будущих капиталовложений, но не принимают окончательного решения об их осуществлении до подтверждения потенциала этих потоков.

Однако и в реальные опционы это отраслях компании постоянно сталкиваются с проблемой выбора альтернативных сфер использования ресурсов. Создавая новые направления бизнеса или развивая уже реальные опционы это, приходится решать — инвестировать средства сейчас, совершить некие предварительные действия, позволяющие зафиксировать право на инвестиции в будущем, или вообще ничего не предпринимать.

Поскольку каждая из этих возможностей влечет за собой серию результатов, связанных с дальнейшими альтернативами, все управленческие решения можно рассматривать в категориях теории опционов. Так почему же реальные опционы, несмотря на их явную актуальность для принятия бизнес-решений и растущую поддержку теоретиков, до сих пор не признаны и не применяются компаниями за пределами нефтяной отрасли например, в отраслях, характеризующихся высоким уровнем капиталовложений в научные исследования и разработки, производство и маркетинг?

Вероятно, причина состоит в том, что теория опционов считается реальные опционы это сложной.

Преимущества метода реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Многие дискуссии, выходящие за пределы общей концепции, застревают в математических сложностях модели Блэка — Шоулза. Однако мы полагаем, что если множество инвестиционных решений принимаются менеджерами, лишь приблизительно знакомыми с моделью CAPM capital asset pricing model [3] или с тонкостями расчета чистой приведенной стоимости проекта такими нюансами, как определение стоимости капитала и постпрогнозной стоимостито и для реальные опционы это реальных опционов базового понимания модели Блэка — Шоулза вполне достаточно.

Опционное мышление Есть еще один довод в пользу того, чтобы руководители корпораций взяли на вооружение основные принципы теории как заработать денег если учишься опционов. Наряду с высокими достоинствами модели Блэка — Шоулза как способа определения стоимости следует также обратить внимание на возможность использования реальных опционов в качестве инструмента стратегии.

Реальные опционы это убеждены, что истинная сила реальных опционов состоит именно в их стратегическом применении: они могут стать принципиальной основой корпоративной стратегии. В данной статье мы попытаемся продемонстрировать, как создается такая основа, рассмотрев шесть опционных рычагов. В данной формуле также фигурирует число е, являющееся основанием натуральных логарифмов.

В реальном секторе эквиваленты указанных шести факторов определяются следующим образом. Цена исполнения X — текущая стоимость всех постоянных издержек, которые предполагается понести в период реализации инвестиционной возможности. Если сформулировать более строго, это среднее квадратическое отклонение темпов роста будущих притоков денежных средств.

как вывести биткоины с blockchain на карту рейтинги самых лучших брокеров

Он зависит от технологии продолжительности жизненного цикла товараконкурентных преимуществ интенсивности конкуренции и условий контрактов патентных, лизинговых, лицензионных. Это могут быть расходы, понесенные реальные опционы это целях сохранения опциона путем оттеснения конкурентов или создания необходимых условий для поддержания реальные опционы это возможностиа также потеря части денежных потоков в пользу конкурентов, которые раньше приступили к реализации инвестиционной возможности в рассматриваемой формуле используется не абсолютная величина дивидендов, а ставка дивиденда в виде десятичной дроби.

Цена опциона увеличивается в результате роста таких параметров, как цена акции, неопределенность, срок исполнения опциона и процентная ставка реальные опционы это безрисковым активам. Уменьшается она вследствие возрастания цены исполнения и дивидендов рис. Почему реальные опционы важны При расчете чистой приведенной стоимости этот показатель является традиционным инструментом оценки не учитывается стоимость такого элемента, существенного для принятия инвестиционных решений, как адаптивность то есть способность к адаптации, приспособлению.

Соответственно, реальные опционы особо важны для стратегического и финансового анализа. Рассмотрим пример решения еще одной нефтяной корпорацией вопроса о приобретении пятилетней лицензии на участок месторождения, предполагаемый объем добычи на котором оценивается примерно в 50 млн баррелей нефти.

Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Допустим, текущая цена на нефть данного сорта составляет 10 долл. Чистая приведенная стоимость рассматриваемого инвестиционного варианта будет такова: млн долл. Получив этот результат, менеджеры компании, естественно, не станут покупать лицензию. А если провести оценку по опционной модели, учитывающей важность неопределенности?

На стоимость участка влияют два главных фактора неопределенности: уровень добычи и цена на нефть. Предполагаемый объем добычи можно оценить, проанализировав статистику результатов разведки месторождений в сходных геологических условиях. Информация о колебаниях цен на нефть также вполне доступна. Допустим, что эти два фактора в совокупности дают процентное среднее квадрантическое отклонение — темпов роста операционных притоков денежных средств.

Владеющая опциоом компания должна нести ежегодные постоянные расходы на поддержание запасов нефти в состоянии готовности к добыче — скажем, они составят 15 млн долл. Тогда стоимость реального опциона ROV будет следующей: Откуда же взялась разница в млн долл.?

Проведем аналогию с простым финансовым опционом. Допустим, опцион на покупку акции по цене 70 долл. Если покупатель опциона исполнит его немедленно, он хотя и получит от покупки акции выигрыш в сумме 13 долл. Именно этот элемент игнорируется в расчете чистой приведенной стоимости. В рассмотренном выше примере реальные опционы это долл. Это очень важно, так как стратегические решения редко принимаются в одночасье, особенно в капиталоемких отраслях промышленности. Если модель реального опциона учитывает шесть переменных, то модель чистой приведенной стоимости — только две реальные опционы это стоимость ожидаемых денежных потоков и текущую стоимость постоянных издержек.

Рычаг адаптивности: изменение стоимости реальных опционов Некоторые характеристики рассматриваемого стоимостного элемента адаптивности присущи как финансовым, так и реальным опционам.

В обоих случаях владелец опциона может решать, нужно ли осуществлять инвестиции и реализовать выигрыш; если же это стоит делать, то когда именно установить такое время очень реальные опционы это, поскольку выигрыш будет оптимальным в точно определенный момент. Данная адаптивность является реагирующей: владелец опциона, стремящийся максимизировать свой доход, принимает решения на основе внешних факторов. Обсуждая реагирующую адаптивность реального опциона, мы, в конечном счете, рассматриваем лишь преимущества его использования в качестве инструмента оценки.

Однако гораздо более значительную выгоду может дать инициативная адаптивность, увеличивающая стоимость уже приобретенного опциона.

биткоин самый высокий курс offerinvest про заработок в интернет

Такая возможность вытекает из следующих обстоятельств. В отличие от финансовых опционов, приобретаемых и исполняющихся на активном прозрачном рынке, в отраслях реального реальные опционы это обычно имеется достаточно ограниченное число взаимодействующих друг с другом участников рынка. Каждый из них способен оказывать влияние на ряд конкретных специфических рычагов, от которых зависит стоимость реальных опционов. Таким образом, менеджеры могут использовать свои знания и навыки для повышения опционной стоимости до исполнения опциона то есть сделать так, чтобы новая стоимость превысила ту сумму, которая была уплачена в момент его покупки или создания.

Рычаг 1. Увеличение текущей стоимости ожидаемых операционных притоков денежных средств. Это достигается за счет наращивания доходов посредством повышения цен, расширения производства соответствующего товара или формирования ряда последовательных возможностей для предпринимательской деятельности, создающих так называемый сложный опцион.

Рычаг реальные опционы это. Снижение текущей стоимости ожидаемых операционных оттоков денежных средств. Для компании, которая не в состоянии реализовать эти способы самостоятельно, не исключена организация сотрудничества с каким-либо партнером. Рычаг 3. Повышение неопределенности ожидаемых денежных потоков. Именно в этом заключается принципиальная разница между опционным анализом и анализом по методу чистой приведенной стоимости.

Когда все мобилизованные корпорацией денежные средства уже вложены как предполагается в модели чистой приведенной стоимостинеопределенность оказывает негативное влияние, поскольку ожидаемые доходы в данном случае симметричны то есть полная потеря вложенных средств так же вероятна, как и возврат удвоившейся суммы.

В случае реальные опционы это приобретения опциона компания не рискует полностью потерять свои инвестиции — она может только выиграть или остаться на прежних позициях. В реальные опционы это владелец опциона всячески старается повысить неопределенность ожидаемых доходов, а затем либо исполнить опцион при достижении ее максимумалибо отказаться. Данный момент чрезвычайно важен: он влечет за собой целый ряд последствий, которые вступают в противоречие с интуицией.

Приведем пример, иллюстрирующий вышеприведенные соображения. Корпорации, добывающие газ в Северном море, как правило, создают стоимость путем ускоренного формирования своих конкурентных позиций и быстрой эксплуатации участков, на которые у них имеются лицензии. Некоторые компании, однако, придерживаются другой, опционной, стратегии. Она базируется на том, что газовый рынок, в отличие от нефтяного, обычно является локальным и гораздо менее прозрачным вследствие трудностей с хранением и транспортировкой газа.

Такие фирмы поощряют выход конкурентов на близлежащие участки и не приступают к осуществлению капиталовложений до реальные опционы это пор, пока активность соперников не достигает максимума в результате чего появляется возможность уточнить, какова продуктивность участков.

Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке.

Чем выше неопределенность будущих инвестиционных а с ними и производственных планов, реальные опционы это сильнее ценовые колебания и серьезнее стимулы для покупателей согласиться на заключение долгосрочных контрактов на поставки газа по высоким ценам. Следовательно, опционная стоимость лицензированного участка увеличивается.

Корпорации должны сравнить, с одной стороны, стоимость, создаваемую ожиданием, а реальные опционы это другой, стоимость, теряемую из-за отсрочки начала работ на месторождении и последующей задержки в поставках газа. Стратегия реальных реальные опционы это обеспечивает использующим ее компаниям два важных преимущества. Во-первых, они применяют рычаг реагирующей адаптивности для принятия более продуманных инвестиционных решений на базе новых сведений о результатах деятельности конкурентов.

Во-вторых, они задействуют рычаг инициативной адаптивности, чтобы добиться от своих клиентов, испытывающих нервозность в связи с неопределенностью будущего режима газоснабжения, согласия на более выгодные для производителей цены. Рычаг 4. Растягивание срока действия инвестиционной возможности. Это повышает опционную стоимость в результате увеличения общей неопределенности.

Реальная сила реальных опционов

Рычаг 5. Уменьшение стоимости, теряемой в течение срока исполнения опциона. Для реальные опционы это опционов утрачиваемая реальные опционы это воплощается в стоимости ожидания, продолжающегося до момента начисления дивидендов к уплате после этого цена акции снижается и, следовательно, опционный выигрыш падает.

В реальном секторе стоимость ожидания окажется высокой в том случае, если производитель, вышедший на рынок раньше всех, захватит инициативу и реализует полученные значительные преимущества в выплате повышенных дивидендов. Соответственно, опционная стоимость, созданная ожиданием, понизится.

Размер стоимости, теряемой из-за действий конкурентов, можно уменьшить, отбив у них охоту исполнять свои опционы например, закрыв доступ к основным клиентам или пролоббировав введение определенных законодательных ограничений. Рычаг 6. Увеличение процентной ставки по безрисковым активам.

Это обычно реальные опционы это предмет: фабрика, машина, и. Реальные опционы, принято разделять на несколько типов: Опцион на сокращение и на выход из бизнеса в случае убыточности предприятия — опцион PUT. Такие опционы существует не всегда, однако их наличие является фактором, существенно повышающим стоимость объекта инвестирования Опцион на развитие в случае благоприятного развития событий — опцион CALL. Также добавляет ценности исследуемому объекту, так как позволяет получить дополнительную прибыль Опцион на тиражирование опыта — показывает, насколько предшествующий реальные опционы это можно использовать в будущем Опцион на переключение и временную остановку бизнеса. Опцион также доступен не для любой компании.

Это, конечно, не предмет для обсуждения с точки зрения инициативной адаптивности, поскольку никто из участников рынка не в состоянии повлиять на уровень данной ставки.

Однако стоит отметить, что в периоды ожидания роста ставки опционная стоимость в целом повышается несмотря на негативное воздействие реальные опционы это ожиданий на чистую приведенную стоимостьпоскольку снижается текущая стоимость цены исполнения. Выбор рычагов На какие рычаги может и должна нажимать компания?

Содержание

На эти вопросы позволяет ответить простой анализ чувствительности. Вернемся к примеру с лицензионным участком, который оценен в плюс млн долл. Следовательно, корпорациям лучше сосредоточить свои усилия на повышении доходов, а не на сокращении расходов — этот вывод представляется ключевым для управления опционной стоимостью.

Однако существуют внешние ограничители роста доходов, такие как конкуренция и регулирование рынка. Если окажется, реальные опционы это на более мощные рычаги нажимать труднее, можно будет обратиться реальные опционы это самым доступным. Проблема выбора рычагов — это проблема внутренних и внешних ограничений, в условиях которых функционирует компания. Они могут быть самыми разными — техническими или касающимися маркетинга, ведения переговоров, управления взаимоотношениями с подрядчиками и, наконец, инвестиционными выступающими в виде таких факторов, как удлинение срока окупаемости инвестиций и ограничения, накладываемые на дополнительные капиталовложения.

Как изменить логику руководителя Возможно, самый важный выигрыш, получаемый вследствие перехода к опционному мышлению, состоит именно в трансформации способа мышления. Уже само по себе систематическое использование опционной модели начинает изменять мыслительный процесс менеджеров. Лучше всего преимущества новой ситуации можно увидеть, сопоставив ее с традиционным подходом на базе чистой приведенной стоимости он предполагает применение фиксированной инвестиционной модели, которая рассчитана на много лет, и фиксированные ожидания ежегодных поступлений.

Практика принятия единовременных решений на основе статических инвестиционных планов приводит к сужению кругозора руководителей. В результате менеджерам бывает трудно отрешиться от прогнозов, сделанных реальные опционы это на несколько лет вперед, даже если появляется возможность сменить курс или отказаться от неудачного долгосрочного проекта.

Основой для его разработки стал финансовый опцион. Это ценная бумага, торгующаяся на бирже, которая дает своему владельцу право купить или продать в течение установленного срока определенное количество акций или других ценных бумаг по заранее зафиксированной цене.

Стратегии, основывающиеся на модели реальных опционов, отличаются от обычных подходов прежде всего чувствительностью к неопределенности. Это открывает широкий простор для разнообразных действий и становится ключом к раскрытию пользы, приносимой реальными опционами в качестве не столько оценочной, сколько стратегической модели см. Позднее предпринятые в рамках опционного мышления шаги часто кажутся само собой реальные опционы это, что как раз и является признаком эффективности модели.

Лучшие методы управления реальными опционами Результаты деятельности британской корпорации British Petroleum BP ярко демонстрируют преимущества, обеспечиваемые стратегическим мышлением, которое основано на модели реальных опционов. В — гг. Проводя стратегию реальные опционы это добавочных инвестиций, нацеленных на увеличение недопущение снижения стоимости компании, менеджеры BP не принимали окончательного инвестиционного решения до тех пор, пока не убеждались обычно путем манипулирования указанными шестью рычагами и воздействия таким образом на стоимость опционачто деньги корпорации будут вложены с толком.

Цепочка инвестиционных решений, принимаемых в отношении разработки нефтяного или газового месторождения, представляет собой классический реальный опцион.

Сначала компания приобретает лицензию, затем проводится сейсмическая разведка, которая не требует больших затрат. Если ее итоги реальные опционы это, корпорация переходит к разведочному бурению.

Получив положительные результаты по разведочным скважинам, она начинает оценочное бурение. Полная разработка участка и осуществление львиной доли капиталовложений предпринимается только в случае успешного завершения указанных предварительных стадий.